存量博弈下，板塊“突圍”線索挖掘

(相關(guān)資料圖)

當(dāng)前，受前序疫情沖擊，復(fù)蘇反彈不及預(yù)期，短期外資、基金難以帶來強勢動力，市場是否再進(jìn)入存量博弈？在此階段下板塊如何“突圍”成為確定性主線？“弱”變化下重邊際，宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)機會上的變化隱藏哪些指引？本篇剖解各大核心板塊，探索當(dāng)前存量博弈破局機會。

近期動態(tài)：市場存量博弈色彩漸濃

量能角度，伴隨宏觀經(jīng)濟景氣的下行，2021年9月以來A股市場成交額整體震蕩回落。市場“賺錢效應(yīng)”不足，基金收益回落，發(fā)行趨向平淡，缺乏增量資金流入。市場狀態(tài)上看從2021年9月來，進(jìn)入快速行業(yè)輪動，且今年3月達(dá)到2012年以來最高值，存量博弈特征明顯。

以史為鑒：存量博弈下板塊機會受何催化？

TMT：2013年"移動互聯(lián)網(wǎng)+"TMT行情是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動、政策利好、業(yè)績印證多因素的合力結(jié)果。對比當(dāng)下，2023年"Al+"TMT行情集齊了前兩大關(guān)鍵因素，但業(yè)績印證尚不明顯。值得關(guān)注的邊際變化有：流動性環(huán)境持續(xù)改善帶來的風(fēng)險偏好上行；產(chǎn)業(yè)機會上，ChatGPT、具身智能等新興概念涌現(xiàn)，商業(yè)化及后續(xù)落地想象空間較大。ChatGPT等“人工智能+”應(yīng)用又將倒逼網(wǎng)絡(luò)和算力相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施迭代，新基建領(lǐng)域潛在需求較強，需求到業(yè)績的傳導(dǎo)值得關(guān)注。

新能源：當(dāng)下新能源更像是2012-2013階段的TMT，經(jīng)歷前幾年熱潮當(dāng)下機構(gòu)持倉及估值均有調(diào)整。依據(jù)TMT板塊2013年“移動互聯(lián)網(wǎng)+”階段突圍經(jīng)驗，集齊“產(chǎn)業(yè)驅(qū)動、政策利好、業(yè)績印證”三大元素的風(fēng)電零部件和鋰電池賽道當(dāng)前或更具確定性。

消費：消費板塊今年整體行情不及預(yù)期，或與疫情優(yōu)化后消費復(fù)蘇彈性偏弱有關(guān)。區(qū)分來看，居民收入趨穩(wěn)下，消費者信心指數(shù)領(lǐng)先于必選消費；可選消費則更偏“順周期”屬性，經(jīng)濟復(fù)蘇時行情啟動更快，彈性更強。存量博弈下邊際變化幅度才是決定因素，必選消費當(dāng)下底倉配置機會尚有，彈性欠佳；可選消費則在政策預(yù)期改善下率先反彈，后續(xù)能否持續(xù)有待政策發(fā)力。周期：周期板塊機會與大宗商品價格走勢緊密相關(guān)。當(dāng)下，美國加息周期尚未結(jié)束，國內(nèi)PPI同比自2023年震蕩走低初有磨底反彈之勢，商品價格短期上漲動力不足，行情仍待觀望。

追蹤行業(yè)動向：公用事業(yè)景氣提振，軍工板塊活躍電高峰期到來，火電盈利預(yù)期抬升，公用事業(yè)領(lǐng)漲，超額全A逾2%。細(xì)分來看，軍工板塊受資產(chǎn)整合預(yù)期催化，領(lǐng)跑一級行業(yè)。此外，汽車、家電零部件、通訊設(shè)備亦有不俗表現(xiàn)。

聚焦主題熱點：數(shù)字貨幣指數(shù)領(lǐng)漲，專精特新超額顯著本周數(shù)字貨幣指數(shù)（862200.CJ）領(lǐng)漲，漲幅約1%，超額基準(zhǔn) 3.5%。此外，專精特新50/150指數(shù)（862311.CJ/862331.CJ）超額收益顯著。

捕捉風(fēng)格信號：低估值成長領(lǐng)漲，雙創(chuàng)成長動量超額不俗本周市場風(fēng)格偏向成長、高估值、高貝塔。低估值成長指數(shù)（861202.CJ）領(lǐng)漲，周度超額全A逾2%，動量系列亦收益領(lǐng)先。寬基增強方面，雙創(chuàng)成長動量（861205.CJ）表現(xiàn)最優(yōu)。

風(fēng)險提示

本文統(tǒng)計均是基于歷史數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。